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　　防水材料作為功能性建筑材料雖然只是作為建筑行業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在房屋建造成本中比重不到3%，但卻已在全球范圍內(nèi)造就了多個(gè)規(guī)模以上防水企業(yè)，經(jīng)形成了規(guī)模千億量級(jí)的全球市場(chǎng)，建筑防水賽道不失為“黃金賽道”。

　　全球建筑防水市場(chǎng)規(guī)模超千億量級(jí)

　　據(jù)Wind及可查資料數(shù)據(jù)，海外防水規(guī)模以上且有可查數(shù)據(jù)企業(yè)中瑞士西卡2015年?duì)I收55億瑞士法郎(約366億RMB)。美國(guó)GAF公司年?duì)I業(yè)額為40億美元(約270億RMB)，美國(guó)卡萊爾公司2016年?duì)I收20億美元(約135億RMB)。奧地利碧謝·霍夫曼公司2015年?duì)I收8.19億歐元(約62億RMB)。日本田島屋面株式會(huì)社，2015年?duì)I收524.8億日元(約32億RMB)。排除增長(zhǎng)率及存量情況(數(shù)據(jù)不可查)，經(jīng)測(cè)算，建筑防水在國(guó)際市場(chǎng)規(guī)模至少約為865億元。

　　同時(shí)，據(jù)研報(bào)調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)規(guī)模以上防水企業(yè)(大于2000萬(wàn)收入)784家，實(shí)現(xiàn)收入1147億元，經(jīng)測(cè)算，將增量房屋建筑防水市場(chǎng)、基建防水市場(chǎng)、存量翻新市場(chǎng)三項(xiàng)加總，目前全國(guó)防水市場(chǎng)規(guī)模約為1793億元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球建筑防水市場(chǎng)規(guī)模接近2700億元。

　　東方雨虹穩(wěn)居國(guó)內(nèi)賽道首位，市占率加速提升

　　從國(guó)內(nèi)防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看，東方雨虹2018年度營(yíng)收體量達(dá)到140億元，約是除自身以外前十大防水企業(yè)之和，是我國(guó)防水行業(yè)的絕對(duì)龍頭，穩(wěn)居行業(yè)賽道首位。

　　加之近年來(lái)隨著供給側(cè)改革的推動(dòng)，與歷年相比建筑防水行業(yè)市場(chǎng)集中度呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。以可比三家防水上市公司收入/規(guī)模以上防水企業(yè)收入占比來(lái)衡量市占率，2018年，東方雨虹、科順股份、凱倫股份市占率分別為12.38%、2.69%、0.54%，較2013年分別增長(zhǎng)了7.53、1.66、0.39個(gè)百分點(diǎn)。東方雨虹市占率加速提升。(注：該測(cè)算方法高估市占率，但所選規(guī)模以上防水企業(yè)收入精準(zhǔn))。

　　東方雨虹營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增速在同行中較為穩(wěn)定。雨虹的營(yíng)業(yè)收入增速每年都比規(guī)模以上防水企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速高，2018年雨虹營(yíng)業(yè)收入增速為36.5%，而行業(yè)營(yíng)收增速僅為14.8%。并且自2013年以來(lái)，東方雨虹的ROE基本穩(wěn)定在20%以上，其中2018年?yáng)|方雨虹ROE為20.6%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.85，均為行業(yè)中最高。

　　據(jù)華泰證券研報(bào)資料，可比公司德生防水、科順股份和賽力克均在一些年份中顯示出強(qiáng)勁的凈利潤(rùn)增速，但在某些年份中出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在可比五家公司中，東方雨虹的營(yíng)業(yè)收入增速曲線(xiàn)與行業(yè)的波動(dòng)最為相似，增長(zhǎng)為行業(yè)最為平穩(wěn)的企業(yè)。

　　基建支持+城鎮(zhèn)化發(fā)展或?qū)⒅�力行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)高增

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及申萬(wàn)宏源資料，近年來(lái)政府用于基礎(chǔ)建設(shè)預(yù)算內(nèi)資金占比總體穩(wěn)中有升，自籌資金比例不斷提高，支持力度不斷增加。加之中國(guó)在城市化、鐵路里程、公路里程、高速公路里程以及管道方面與美國(guó)存在較大差距，相應(yīng)的基建發(fā)展空間也較大，國(guó)內(nèi)基建未來(lái)發(fā)展空間無(wú)限。

　　隨著國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》，住建部提出《關(guān)于加強(qiáng)生態(tài)修復(fù)城市修補(bǔ)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，以及2018年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于建立特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)高質(zhì)量發(fā)展機(jī)制的通知》，提出推進(jìn)城鎮(zhèn)化，要求落實(shí)海綿城市建設(shè)理念，構(gòu)建完整連貫的城鄉(xiāng)綠地系統(tǒng)。以上政策推動(dòng)釋放城鄉(xiāng)融合發(fā)展和內(nèi)需增長(zhǎng)新空間，新市場(chǎng)的發(fā)展也將為防水行業(yè)帶來(lái)更多的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　在黃金賽道中，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)基建的支持和城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，穩(wěn)居賽道首位的東方雨虹未來(lái)或有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。